梁红:明年需要逆周期政策调解

现在新常态探讨比较多的是具体增速，比如7.5是否是太高、7是否是合适。新常态后面应当有的一套政策组合配合则讨论得比较少。回顾2014年，首先是有惊无险，2季度有一段时间非常惊险；其次是困难重重；第三是争议很大。如果把争议梳理一下，有两个维度。1是近期和中期什么样的经济增速是合适的。在辩论这个问题时，要回归到我们究竟处于什么样的发展阶段，什么样的经济增速是我们可以预期的。目前在这个讨论上常常忘了中国是未富先大，总量排在第二位，但人均则不到7000美元，在全球排第85位，相当于美国人北京白癜风医院地址均的12，如果中国每一年经济增速是4，美国几十年以来平均2.5到3，中国人均收入怎样才能追上？怎样才能提高我们的普遍生活水平？第二个维度是经济增速合适不合适会由一系列的数据表现出来。今年中国经济有很多结构调整，在产生好变化的同时也有一些指标表现不太合适。比如现在CPI在1左右区间，以往居高不下的房价和油价都产生大变化，特别是油价的传导还没有开始。通胀这么低体现了总需求不足，此时放松一些政策，负面作用会比较小。另外，还有两个指标也表现得不太合适。国际贸易顺差扩大的速度太快，3季度贸易顺差同比增长110，对GDP贡献率到达了三分之一。顺差扩大，并不是出口需求这么强劲，而是内需不足。就业数据也不太合适，官方的失业率几乎没有任何波动。在中国等东方社会，经济周期调解不会像美国那样靠裁人来完成，就业调解不是很市场化，企业不轻易裁人，靠少部分人降工资、雇合同工来解决。如果从通胀、国际贸易顺差、就业这三个数据表现看，4的经济增速不太合适，低了一点，可能7或7.5更合适。那应当作一些总量上逆周期的政策调解以匹配7或7.5的增长，包括利率、储备金率、房地产等政策。明年需要看到逆周期政策的调解，看到政策更适合新常态的经济增速变化。对改革这一新常态，大家比较满意，比如简政放权、反腐、支持市场化配置的改革。新常态下，大家还会看到更多的改革落实和进展。但改革政策中还有一部分进展比较缓慢，乃至出现比较严重的状态。除不希望稳增长政策和长时间结构调整的改革相冲突之外，我们不希望看到中国的杠杆率上升，期待杠杆率能降下来，但实际上过去三年杠杆率没降还一路上升。什么是中国杠杆率居高不下的根本结构缘由？人均收入7000美元的中国为什么不能将资金投给自己，非要作为净的资本输出国，投到美国国债上？实际上，中国的杠杆增长和经济增长是负相干的。经济增速越低，杠杆率上升得越快，1997年至2011年杠杆率上升得最快，最安稳的是2003年至2007年。有两个办法下落杠杆率。1是还债，现在企业在还债，如果中央政府与各个社会团体用财政资金还债，杠杆率就会降下来；2是补充资本金，可以将一部分财政资金作为资本金注入到市场中，注入1000亿就能解决大问题。如果没有股权融资，债券比例一定扩大，现在一年需要10万亿以上的银行贷款和企业债的融资来支持经济增长，而近几年股权融资只能到三四千亿。股权市场不能提供足够的融资，中国的杠杆率是难以降下来的。金融系统没有将高储蓄有效配置出去，直接压货币供应提高利率，最后取得的效果，一定适得其反。展望明年，逆周期政策肯定会加大力度，回归总量调理，而不是继续定向投入。降息和贬值之间倾向于降息，降息会刺激内需快一点，中国这么大的体量不可能靠外需。今年是改革开元年，明年就叫改革落实年。金融体制的改革，尤其是股本怎样医治白癜风呢融资市场的改革将越来越有紧迫性。